星空APP-乌迪内斯主场战平，保持不败势头继续前进

　　核心提示：随着宏观经济下行压力对居民收入的直接影响逐渐显现，市场缺乏新供给、居民就业数量减少、就业质量转差、收入增长困难增多成为当前制约消费潜力释放的主要因素。

　　上半年，我国居民消费平稳增长，但也暴露出若干问题。经济下行压力开始通过就业、收入渠道对消费产生滞后影响。吃、穿、用等基本生活类消费增长稳中略缓；城乡居民消费增速仍在回落；新型消费仍有很大空间，但需寻求新突破；餐饮、汽车和住房相关等消费仍保持较好增长势头。

　　随着宏观经济下行压力对居民收入的直接影响逐渐显现，开始对消费产生滞后影响效应。从总体上看，市场缺乏新供给、居民就业数量减少、就业质量转差、收入增长困难增多成为当前制约消费潜力释放的主要因素，需引起高度重视。

　　下半年，就业和收入增长仍是影响消费需求释放的主要因素。建议多渠道促进就业，特别是确保产能过剩行业下岗分流人员再就业；多渠道增加居民收入，特别是促进农民增收，带动我国消费需求平稳增长。

　　上半年消费市场运行情况

　　近几年，我国宏观经济进入转型调整期，下行压力逐年增大，外贸需求和投资需求增速回落明显，而消费需求则持续保持平稳增长，成为经济的"稳定器".今年以来，消费需求增长也逐渐暴露出一些问题，保持稳定增长的不利因素逐渐增多。1-7月数据显示，消费增速基本稳定，农村消费明显放缓；传统消费增速稳中略降，新型消费增速大幅回落；增势较好的主要是汽车及房地产相关消费。

　　1.消费增速基本稳定，农村消费增速继续回落

　　消费增速基本稳定。1-7月份，社会消费品零售总额同比增长10.3%,回落0.1个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额增长7.5%,同比加快0.2个百分点。社会消费品零售总额的单月实际增速均同比回落，各月实际增速分别为9.6%（为1、2月合计）、9.7%、9.3%、9.7%、10.3%和9.8%,分别同比回落1.4、0.5、0.6、0.5、0.3和0.6个百分点。更能反映短期波动趋势的环比增速月度波动明显，季节调整后，社会消费品零售总额增速在波动中呈现下降趋势，与2015年比月环比增速在震荡中趋势下行。

　　农村消费增速继续回落。1-7月份，城镇消费品零售额同比增长10.2%,增速与去年同期持平；乡村消费品零售额增长10.9%,增速同比回落0.7个百分点。无论是当月增速还是累计增速，城镇消费小幅回落，而农村消费则继续较快回落。无论是城镇消费还是农村消费，同比增速逐步回落态势已经持续超过三年。更为引人注目的是，城乡社会消费品零售总额增速差持续扩大的趋势有所改变。这从一定程度上表明，农村消费更容易受经济下行压力加大的影响，敏感性更强。

　　2.传统消费增长稳中略缓，新型消费寻求新突破

　　基本生活类消费增长稳中略缓。吃、穿、用等传统基本生活消费增速没有延续之前屡屡提高的好势头，均稳中略缓。1-7月，以粮油食品为代表的"吃类必需品"同比增长12.1%,增速同比回落1.1个百分点；而饮料类、烟酒类分别同比增长11%和9.2%,增速明显回落3.2和2.3个百分点，且月度回落幅度略有增加；以服装鞋帽、针纺织品为代表的"穿"类消费同比增长7.3%,增速大幅回落3.3个百分点；以日用品为代表的"用"类消费增长11.5%,增速回落1个百分点。

　　新型消费寻求新突破。在经历三年爆发式增长后，新型消费也进入了增速回落、寻求新突破点的平台期。1-7月份，全国网上零售额同比增长27.5%,增速回落10.2个百分点。其中，实物商品网上零售额增长26.1%,占社会消费品零售总额的比重为11.6%,增速回落10.9个百分点；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长30.8%、17.3%和29.4%,增速分别回落13.3、11.4和10.8个百分点。

　　与网络消费相比，通讯器材消费进入平台期更为明显。前7个月，全国限额以上通讯器材销售额增长14.4%,增速大幅回落21.5个百分点。缺乏新技术带动新需求可能是新型消费面临的主要问题。以手机为例，4G换代逐渐完成，硬件发展放缓，品牌差异化减弱，手机从硬件配置到软件功能趋于同质化，手机的可塑性和创新点也越来越少，行业发展进入了一个瓶颈期。高基数、缺创新、客户体验问题增多、监管真空漏洞多等因素在一定程度上削弱了新型消费的增长动能。

　　3.汽车消费形势较好，住房相关消费有亮色

　　汽车消费形势较好。

　　根据中汽协数据，1-7月汽车销售1468.4万辆，比上年同期增长9.8%,高于上年同期9.4个百分点。乘用车销售同比增长11.1%,与1-6月相比，销售增速提高1.9个百分点。其中，轿车降幅继续收窄，SUV、MPV销售继续保持较高速增长。根据国家统计局数据，1-7月汽车消费增长7.9%,增速同比加快3.6个百分点。2015年10月1日"1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税"的优惠政策对提振汽车市场消费具有重要作用，虽然已经出台超过半年，但是政策余温仍在发挥作用。

　　新能源汽车仍然保持了100%以上的高速增长势头。根据中汽协数据，1-7月，新能源汽车销量20.7万辆，同比增长122.8%.其中，纯电动汽车销售15.3万辆，比上年同期增长160.9%;插电式混合动力汽车销售完成5.4万辆，比上年同期增长57.6%.不过，在补贴退坡机制开始真正实行之后，新能源汽车销售旺盛的局面还是略有转冷，说明新能源汽车消费的内生增长动力仍有待加强。

　　4.住房相关消费有亮色。

　　今年以来，全国房地产市场继续呈现出销售火爆、拿地火爆的局面，一系列促进住房消费政策的影响力释放导致当前楼市销售回暖力度大于预期。1-7月，全国商品房销售面积同比增长26.4%,其中住宅销售面积增长26.7%,办公楼销售面积增长41.3%.全国商品房销售额增长39.8%,其中住宅销售额增长41.2%,办公楼销售额增长65.3%.在商品房销售回暖的同时，住房相关消费包括家具、建筑装潢等也保持了较快增长，1-7月，家用电器类、家具类、建筑及装潢材料类消费分别累计增长7.9%、15.3%和15.5%.

　　具体来看，自各地房地产政策调整后，建筑装潢消费需求出现区域性反弹。目前，住宅市场上改善性需求逐步走强，这部分需求对精装修后的成品房认可度比其他购房者更高，带动精装修商品房的增势可期。产业结构升级、销售业态变革、产品结构升级、新效能标准实施以及房地产市场走势成为影响家电消费的主要因素，消费升级将继续成为推动家电业发展的主要动力，"高、大、上"将继续成为家电市场的消费趋势，创新性的产品将继续为小家电开辟更为广阔的市场。

　　经济增速下行如何保持就业稳定

　　从劳动力结构变化的角度来看，近年来我国人口老龄化加速一方面引致经济增速下滑，另一方面却缓解了就业压力。具体地：

　　人口老龄化对我国经济增长的影响主要是负面的，其原因在于老龄化社会里劳动力人口数量与资本存量的下降趋势难以逆转。尽管由于各国老年人受教育程度、科技创新能力等都存在差异，老龄化对于全要素生产率的作用仍存在着一定争议，但对于老龄化进程较快、教育程度相对较低的发展中国家而言，全要素生产率的促进作用可能难以抵消因总劳动人口数量和资本存量的下降，及其对总供给和潜在经济增长带来的负面冲击。从中国情况来看，其老龄化程度之快、程度之深都可能是史无前例的。

　　尽管如此，人口红利的持续衰减却客观上缓解了现实就业压力。一方面，劳动年龄人口增加越来越少，我国劳动年龄人口（15-64岁）比重2010年达到顶点74.5%,之后持续下降，2015年下降到71.9%.1996年以来，每年新增劳动力不断减少，2015年新增劳动力198万人，创1980年以来新低。每年新增劳动力不断减少使就业压力锐减。另一方面，我国经济体量越来越大，即使经济增速有所放缓，但每年新增GDP对就业的需求仍然不少。例如，2015年我国GDP为68.55万亿元，比2014年多4.15万亿元，实际增长6.9%,名义增长6.45%;2015年底总就业人口77451万人，比2014年底增加198万人，增长0.26%.从这个角度来看，用6.45%的名义GDP增量消化0.26%的新增就业，实际就业压力并不大。

　　产业结构转型缓解就业压力

　　近年来我国产业结构转型出现新的迹象，服务业相对制造业的发展速度在不断加快。从国际经验来看，与制造业相比，服务业劳动生产率较低，服务业对经济增长的作用相对更弱；但另一方面，服务业吸收就业的能力相对更强。这些也能在一定程度解释经济不断下行但就业市场相对稳定的现象。具体地：

　　从经济增长角度来看，制造业向服务业转移是经济增速放缓的重要原因。2013-2015年，我国一、二产业劳动生产率年均分别增长9.6%和7.1%,继续保持2003-2012年较高增长趋势（分别为7.9%和7.6%），但服务业劳动生产率增速显著回落，平均增长速度只有2.7%,而2003-2012年该值曾平均高达7.7%.受服务业劳动生产率增速大幅回落的拖累，总劳动生产率增速和GDP增速显著回落。

　　从就业上看，2013-2015年第二产业新增就业一改2003-2012年持续10年的增长趋势，呈现连续3年减少的态势，2015年减少了406万人。第二产业就业比重从2012年的30.3%,下降到2015年的29.3%,3年下降1.0个百分点。与此同时，服务业新增就业2013年以来大幅增长，分别增加1946万人、1728万人、1475万人，服务业就业比重从2012年的36.1%,上升到2015年的42.4%,3年上升6.3个百分点。服务业新增就业有效弥补了制造业就业的减少，使得整体就业基本保持稳定。

　　从就业增速来看，2013-2015年第一产业就业年均下降5.1%,降幅比2003-2012年扩大1.8个百分点；第二产业就业年均增长0.01%,比2003-2012年回落3.7个百分点；服务业就业年均增长5.3%,比2003-2012年提高2.4个百分点12年提高2.4个百分点。

　　经济下行压力还需强化宽松预期

　　美国7月非农就业人口增加25.5万，远超预期的18.0万。数据公布后，市场预计，美联储有18%的可能性于9月加息，高于数据公布前9%的水平。7月非农就业数据表明美国劳动力市场状况持续好转，提振了市场信心，即使美联储九月加息的概率翻倍，也没有阻碍美股走高，标普500指数与纳指创历史最高收盘记录。显示在全球流动性宽裕的大背景下，基本面较好的美股依然存在较大的配置需求。

　　国内，在配置资金需求加大和海外货币宽松政策配合下，上周国债期货十年期和五年期主力合约双双大涨，显示市场对国内货币政策宽松的存在较强的预期。这种预期的逻辑主要是因为经济虽无近忧却有远虑（受外需疲弱、民间投资不足以及房地产销售面临边际效应递减）。

　　综合市场背景因素看，未来围绕经济远期存在的下行压力，博弈货币放松，将是一个比较重要的市场观察窗口。同时，随着G20峰会临近以及人民币加入SDR,人民币汇率的支撑与人民币资产配置型需求均会有所增加，近期港股的强势与此有关，这种影响需要进一步观察。

　　下半年消费形势与对策

　　下半年，宏观经济下行压力对消费增长的影响将继续显现，基本生活类消费在去产能下岗分流增多、最低工资标准调整周期延长等因素影响下，消费增速将有所放缓。高基数、缺创新、客户体验问题增多、监管漏洞多等因素在一定程度上削弱了新型消费的增长动能，不过与传统消费相比仍有很大发展空间。

　　耐用品消费（汽车、住房相关消费）更多受益于政策刺激效应，仍缺乏持久的内生增长动力。从总体看，消费需求平稳增长的基本趋势仍未改变，在经济下行期对经济增长的拉动作用会更明显，预计全年社会消费品零售总额增速约为10%.

　　面对今年较大的增长压力，应进一步做好居民就业和增收工作，增强社保托底力度，推动新型消费规范发展，同时加强消费软环境监管，为消费需求释放创造环境、打好基础。

　　1.大力促进居民就业和增收

　　一是做好下岗分流员工安置工作。中央专项基金与地方过剩行业减产转型基金对去产能企业再就业员工按照一定比例给予资金奖励和政策倾斜；对下岗分流人员免费提供再就业职业技能培训；配合国有企业改革，将从债务重组中退出的国有资本充实到社保资金账户中来，稳定和适度增加失业人员的社保资金供给。

　　二是多渠道增加居民收入。加大农民工就业指导和服务力度，适应农村转移劳动力就业本地化趋势，做好辅导、帮助工作；优化农业补贴政策，加快推进农产品目标价格制度建设，加快落实《农民住房财产权抵押贷款试点暂行办法》；进一步推进事业单位绩效工资改革；推进科技成果作价入股、岗位分红权激励等要素分配方式发展。

　　2.增强社保托底力度

　　针对养老保险，在现有政策基础上，实现基础养老金全国统筹，坚持精算平衡原则；整合城乡居民基本养老保险制度和基本医疗保险制度，推进城乡最低生活保障制度统筹发展。针对医疗保险，取消户籍制度的严格限制，建立国家统一的就医结算平台、解决医保异地结算问题；制定连续参保的激励性措施，将参保时间与医保待遇挂钩；对大病、重病的家庭在使用医保的基础上进行二次补偿。针对失业保险，切实扩大非公企业职工和农民工参保范围，提高非正规就业和流动人口失业保障水平；简化申领手续，特别是敦促用人单位切实履行相应义务，为领取保险提供方便。

　　3.推动新型消费规范发展

　　顺应信息消费快速发展的势头，进一步推动降低国内互联网相关收费水平，加大信息消费的基础设施建设，加快光纤到户小区改造进度，促进信息惠民工程建设，加快全国大中城市政府信息智慧平台建设和推广，提高居民生活信息化渗入水平和程度。抓紧推进电商立法工作，为消费者、供应商、电商平台提供更为切实和周到的法律法规支持；加大对网售假冒伪劣商品等违法行为的惩处力度；出台跨境第三方支付有关的管理办法和实施细则，鼓励跨境电商支付规范发展；严厉打击洗钱和套汇等非法行为。

　　4.加强消费软环境监管

　　一是完善立法、强化执法（包括带有预防性、惩戒性的法律、法规、标准、制度的出台），建立信用机制，规范市场秩序，营造良好的消费法制环境。二是从建立"重大假冒伪劣事件官员问责制"和"打假治劣区域责任制"入手，建立包括打假治劣、整顿规范经济秩序在内的科学的干部考核指标体系，以解决行业部门垄断、地方保护和权钱交易的"寻租"现象。

　　文/一雪析金 现任现货高级分析师，更多行情咨询请添加微信：yx1780240497（长按复制即可添加）获取最新咨询